富国基金曹晋：保持Day One精神的科技长跑者
曹晋是一名具有显著选股阿尔法的科技成长基金经理，这在A股市场中是非常稀缺的。
每当谈到科技股投资，大家想到的总是“时代的贝塔”，总是高波动，甚至是“从一年三倍”到“三年一倍”的体验。由于科技股天然的高波动，加上A股市场自身新兴市场的特征进一步加大了贝塔波动，使得大家对投资科技型基金总是不想“长情”，更多作为短期牛市的工具。
而曹晋却用实打实的阿尔法，击碎了市场的误区。
曹晋管理的富国中小盘精选A/B，截至9月30日，其基金净值5.0020， 自成立以来的收益率达400.20%。同期业绩比较基准收益率为43.21%，以一个十年维度的业绩衡量，曹晋是全市场少数十年能有超四倍的绩优基金经理。①
在实现高收益回报的同时，曹晋对回撤的控制也有一套。今年4月7日的关税风暴，对所有基金都是一次控回撤的试金石。根据基金净值走势，曹晋管理的富国中小盘精选明显早于沪深300、创业板指等主流指数的修复时间。
长期业绩背后，是曹晋聚焦在科技股阿尔法的投资框架。他从不做极致的行业赛道集中，即便早在两年半前就看到了“算力通胀”，但他也不会在细分方向做All In。从十年前的移动互联网，到五年前的消费电子，再到新能源汽车产业链，以及今天的人工智能大时代，每一波时代的贝塔中，都会看到曹晋的身影，但同时他又总能前瞻性地找到下一个投资机会。
曹晋，是那个一直走在时代发展曲线前面的人。在曹晋的心中，有一本越积越厚的“生意经”。通过一次次调研企业、访谈管理层，曹晋形成了各个行业的格栅思维。即便行业不同，生意的本质也是相通的。通过积累“生意经”，能够形成曹晋选股上的复利效应。从曹晋的组合中也能看到，阶段性总是能找到一些具有原创性思维的股票。①
朱昂：富国中小盘这个产品你管理时间已经超过10年了，期间净值上涨较大。在管理的十年中，你有什么心路历程吗？
曹晋：这十年中，我觉得投资者理解一个基金经理的生命周期，是一件非常重要的事情。很多时候，投资者对基金经理的职业生涯并不了解，经历过什么也不熟悉。
在这里，曹晋分享了三个真实的故事。
第一个故事，“不能期待基金经理在干旱的年份去求雨”。曹晋说，上一轮牛市有一个采访问基金经理是不是能呼风唤雨的人？基金经理其实就是手艺人，他能做的是旱季中，引一条水渠过来减少损失，或者风调雨顺的季节多播种双季稻和三季稻来提高一些收成，基民不能预期基金经理在干旱的年份去求雨。
第二个故事，“人不能奖励自己做错的事情”。20年下半年多家公司同时发行创业板两年定开产品，由曹晋管理的产品却是为数不多的多数时间净值都在面值以上。但在去年打开申购赎回前一次与相关渠道沟通中，他希望在当时（24年三季度）时点告诉持有人尽量不要在底部赎回时，得到的反馈却是，如果经过熊市，被人发现居然净值还在面值上，可能会被赎得更快更多。
回头看，今年以来这个产品整体表现很不错。但是去年三季度被赎回的产品份额，让曹晋很心痛，可能一部分持有人“倒”在黎明前，并没有真正赚到这个产品的收益。②
第三个故事，“市场是有效的，但是站在全球的视野中，短时间市场也有可能不反应。”今年科技成长股看似很风光，过程却一波三折。很多科技股选手在一季度市场回撤时，承担的压力非常大。在DeepSeek出现后，市场认为的“算力通缩”引发了海外算力产业链的暴跌。但在2023年的访谈，曹晋就提出了“算力通胀”的观点。海外算力的需求主要来自训练，当大模型无法日新月异迭代的时候，训练需求一定会下降。有了这个判断，他对组合进行了相应调整，并没有在一季度出现很大回撤。在4月7日回调后，产品净值修复得也很快。
朱昂：其实我们认识是在更早的2013年，那一年我记得你是全市场非常靠前的基金经理，但今天这些基金经理离场的很多，为什么你依然能坚守在科技成长的方向做投资？
曹晋：基金经理每隔两三年，都会面临要不要拓圈、要不要怀疑方法论的拷问。我坚持做十几年的成长股投资，是坚信自己的方法论。我比较相信长期有效的框架短期会有一两年失效，所以我一直都在优化自己的框架，长期下来结果是比较有效的。我比较庆幸的是并没有一旦出现市场风格不适合的时候，就急急忙忙地改弦更张，我还是优化自己的体系，而不是彻底抛弃过去的体系。
另一方面是，我一直没有“降速”，工作状态和十几年前一样。对我来说，幸运的是我从事的工作正是我比较喜欢的工作，我的工作方式和热情过去10年并没有改变。做自己喜欢的工作从来不是一种负担。即便我在投资的马拉松上已经跑了一万米，但还是希望把速度维持在和第一个100米一样。
独立思考很重要，认知是一个非常个性化的认识。尤其在持仓调整的时候，不同认知对应的决策完全不同，可能不理解的人就会卖掉，而理解的反而会加仓。
所以我认为基金经理有一个重要的阿尔法，就是认识自己，做自己。投资一定要找到适合自己的投资方法；而不是盲从于短期的市场。投资生涯中，基金管理总有一两次你会意识到你的认识和市场不一样。这个时候我都是非常的兴奋，因为如果我通过反复调研验证了自己是对的，那我就掌握了财富的密码。
我的MBIT性格测试是INTP。I：内向，热爱独立思考，常常反省自己；N：热爱新事物，具备抽象演绎未来趋势的想象；T：逻辑性强，追求客观事实；P：灵活，追求变化。
投资不是与他人竞技，而是自我的修行提高。今天的我，比昨天的我有进步就行。不需要市场涨什么，就研究什么。还有一点很重要，基金经理在投资的过程中，不能出现太多“受迫性失误”。有时候基金管理时不做什么，比做了什么更重要。看到行情涨起来后，逼着自己冲进去。这种“受迫交易”的结果，往往不会很好。
独立思考不等于对抗市场。
朱昂：你以前还和我说过，科技投资不能光找时代的贝塔，还是要挖掘到有阿尔法的公司，这又和大家说找产业贝塔的观点有些不同，能否也具体谈谈？
曹晋：首先，我们不能抗拒时代的贝塔，这是A股投资最有魅力的东西，是诞生一大批十倍股的源头。但是，光选对贝塔也不行。一旦贝塔不在了，产品的回撤会非常大，净值很可能在做折返跑。
其次，我一直在思考，如果时代贝塔不在的时候，怎么选出超额收益最高的品种？主要是两点：
第一，通过自己的好奇心，不断构建知识储备。我希望自己在市场的“考试”中，保持一个“优等生”的水平。老师提问，我能举手答题，而不是在下面抄作业。
第二，复用过去的经验，不断吃“回转寿司”。当许多熟悉公司出现第二增长曲线的时候，把握这个机会。我们看美股市场，部分科技龙头公司，都出现了新的增长曲线。像某芯片巨头企业，早期是一个做游戏显卡的公司，后面“挖坑”需求出现后，带动了一轮新的增长，再到这几年的人工智能机会；以及从电动车开始的某企业，进入机器人产业。
中国也有许多公司在不断自我迭代。举个例子，这一轮的互联网公司反弹，带来了很大的超额收益。优秀公司是绝对不甘于平凡的，一旦有新的产业机会出现，这些公司也会做结构性的转型。把握一个公司的第二成长曲线，是我的阿尔法很重要的来源。在2021到2024科技股没什么行情的时候，我也通过复用过去的经验，吃到了“回转寿司”的阿尔法。
朱昂：投资压力很大，你会如何面对压力？
曹晋：我会做很多动作，让自己规避压力之下的动作变形。比如，不吃“鱼尾行情”，不管是什么类型的“鱼”。我不喜欢在压力下做决策。
我做不到持仓的大开大合。当你满仓拿着单一品种暴跌时，每天都希望和他“分手”，不可能卖掉后反手再追回来。做投资，一定要避免这类负面情绪带来的受迫性交易，否则一个人很难保持客观。
有句话叫亢龙有悔，什么是有悔？就是要有余力，不能一上来就把弓拉满。投资尽量不要给自己做“奥数题”，我们先把“送分题”拿到手，用简单的方式去获得收益。
注①：基金净值增长率及同期业绩比较基准收益率数据来源基金定期报告，近十年净值增长率400.20%，同期业绩比较基准43.21%，最新净值5.0020，仅为富国中小盘精选混合A/B份额数据，净值相关数据已经经托管人复核。时间截至2025年9月30日，基金收益率不代表投资者实际收益率，基金份额净值仅为每份额基金产品的净资产。富国中小盘精选混合A/B成立于2015/01/23，业绩比较基准为中证700指数收益率*80%+中债综合财富指数收益率*20%。近5个完整年度（2020-2024）的基金份额净值增长率（及同期业绩比较基准收益率）为83.69%（23.06%)，8.91%（9.53%)，-21.92%（-17%)，-5.06%（-5.28%)，10.11%（8.62%)，数据来自基金定期报告，截至2024/12/31。期间基金经理变动情况：曹晋（2015/01/23至今）。基金收益率不代表投资者实际收益率，基金份额净值仅为每份额基金产品的净资产。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
注②：综合基金定期报告数据显示，富国中小盘精选A/B三季度基金份额出现净赎回。风险提示：市场有风险，投资需谨慎。以上内容不代表对市场和行业走势的预判，不构成投资动作和投资建议，亦不预示相关基金在当前及未来的具体操作和资产配置。基金经理可在投资范围内根据市场情况灵活调整，投资者应根据自身的风险承受能力审慎做出投资决策。相关产品由富国基金管理有限公司发行与管理。相关基金可以投资于股指期货、资产支持证券、科创板股票、存托凭证，可能面临相关投资品种和业务的特有风险。请根据您的风险承受能力，审慎做出投资决策。经富国基金评定，相关产品的风险等级为R3，匹配C3、C4、C5的客户。建议投资者详阅基金合同等文件，根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。产品风险等级及适配投资者等级以销售机构评定结果为准。
注③：本文转载自微信订阅号点拾投资《富国基金曹晋：保持Day One精神的科技长跑者》