存款利率进入“1%时代”正驱动中国居民资产配置迎来历史性转变。资金主要流向低波动的理财、短债基金及ETF等“存款替代品”，显示此轮迁移仍以被动保值需求为主导，而非风险偏好的主动提升。这一切都清晰地指向一个核心趋势：中国居民正在经历以低利率为根本驱动力，以增配权益资产为鲜明特征的第三次存款搬家。未来或许有更多的资金持续从存款转向基金、理财等金融资产，并与A股慢牛行情形成正反馈循环，重塑居民资产配置结构。

2025年8月，居民存款新增仅1100亿元，同比少增6000亿元，而同期非银存款大幅新增1.18万亿元，同比多增5500亿元。此外，M1（狭义货币）-M2（广义货币）剪刀差进一步收窄至2021年6月以来的最低值，第三次“存款搬家”趋势引发广泛关注。

与前两次分别由“高收益非标/信托”和“房地产繁荣”驱动的搬家不同，第三次存款搬家发生在一个“刚兑打破、地产转型、无风险利率系统性下沉”的新环境中，其核心驱动力是居民在“无处可躲”的低利率环境下，对标准化净值型金融产品的“被动追寻”与“主动适应”。

在存款利率跌破1%、房地产投资属性弱化的背景下，居民超额储蓄加速向权益市场迁移。2025年8月，居民存款新增仅1100亿元，同比少增6000亿元，而同期非银存款大幅新增1.18万亿元，同比多增5500亿元，资金通过理财、保险、ETF等渠道入市。这一“跷跷板效应”凸显了居民资产配置的换轨趋势，为A股市场（如上证指数在8月突破3800点）提供了重要的资金支撑。

这一过程形成了“增量资金入市→指数上涨→赚钱效应吸引更多存款迁移”的正反馈循环，中国居民资产配置正在经历从“被动储蓄”到“主动投资”的历史性跨越。

I 低利率“挤出效应”：资金转向权益资产的原始驱动力

2024年以来，安全资产收益正在以肉眼可见的速度坍缩。2025年5月下旬，中国六大国有银行集体下调存款利率，一年期定期存款利率跌至0.95%，首次跌破1%的心理关口，活期存款利率更是低至0.05%。

与此同时，债券收益率空间同样逼仄，截至2025年7月底，十年期国债收益率已经下行至1.8%下方。①

曾经被视为“躺赚”的定期存款，其实际收益已难以抵御通胀压力，“保本但不增值”的困境促使越来越多储户开始重新审视资产配置策略。

政策引领效应持续强化。2025年4月中共中央政治局会议定调“适时降准降息”，随后央行于5月推出包括降准、降息及优化结构性工具在内的一揽子货币政策。随着无风险利率下行通道打开，存款搬家正从“可选项”转变为“必选项”。

低利率环境不仅影响银行存款的收益，更引发了社会资金的结构性变化。近年来，居民“存款搬家”现象愈发明显，大量资金从传统的银行储蓄账户流向其他金融产品或投资渠道。因此，低利率并不仅仅是降低了储蓄收益，它更像一位严厉的“指挥家”，清晰地指明了资金从存款流向权益市场的方向，构成了第三次存款搬家最原始的驱动力。

I 第三次存款搬家的底层逻辑：安全资产吸引力下降，风险偏好系统性抬升

第三次存款搬家的核心特征在于，安全资产收益吸引力显著下降，正推动居民风险偏好从“绝对风险厌恶”向“相对风险厌恶”过渡，呈现出渐进式、结构性地抬升态势。利率剪刀差现象凸显：2025年住户存款增速放缓，而非银存款大幅增加。央行数据显示，2025年4月单月，居民部门存款减少1.39万亿元，同期非银存款大增，非银行业金融机构存款增加1.57万亿元，同比增加1.90万亿元。8月份，居民存款新增仅1100亿元，同比少增6000亿元，而同期非银存款大幅新增1.18万亿元，同比多增5500亿元，创2015年有数据记录以来的同期最高水平。此外，M1（狭义货币）-M2（广义货币）剪刀差进一步收窄至2021年6月以来的最低值。②

从行为经济学视角观察，“替代效应”主导是本次存款搬家的重要特征。存款实际收益为负（CPI同比1.8%），居民被迫寻找更高收益资产。

“收入效应”弱化则表现为存款定期化趋势逆转，活期化资金更易流动。随着赚钱效应持续显现，居民逐步将存款转入股市。

政策催化方面，货币宽松的“双刃剑”效应显现。央行维持宽货币的政策基调，释放的流动性并未完全流入实体经济，而是通过创新型货币工具，经保险公司、证券基金等媒介导流至股市，成为指数上行的重要推力。

特定监管套利渠道的终结也成为推手。手工补息叫停后，企业存款加速流向理财，与居民资金形成合力。

本轮存款迁徙的资金流向清晰地表明，其主导逻辑仍是基于低利率环境下的“被动保值”需求，而非基于信心恢复的“主动风险追逐”。大量资金优先选择低波动的理财、短债基金及ETF等“存款替代品”，恰恰印证了这一点。风险偏好的回暖是现实，但其路径是渐进的。

与历史相比，这次存款搬家的不同之处在于地产下行、刚兑清零，理财/信托失去高息光环，风险偏好被迫抬升。居民除去以长期存款来锁定当期利率水平以外，还会将存款持续向银行理财、公募基金、股票、黄金等领域转移获取更高收益。综上所述，安全资产收益的坍缩与风险偏好的系统性抬升，共同奏响了第三次存款搬家的主旋律——一场由低利率开启、并最终指向权益市场的系统性配置转移。

I 资金新航道：三股力量重塑A股新一轮慢牛行情

当前，A股市场正迎来由政策、全球流动性及居民资产迁移三股力量共同驱动的系统性机遇，这些力量相互交织，正在重塑市场格局，推动一轮稳健的长期慢牛行情。

第一股力量来自政策端。新“国九条”与公募考核改革释放长线资金，政策层面对资本市场的呵护力度不断加大，通过完善制度建设、引导长期资金入市等措施，为本轮慢牛行情奠定坚实基础。

目前，政策层对中国资本市场的重视程度和政策支持可谓前所未有，资本市场政策大周期将为A股市场带来持续政策利好。

第二股力量来自全球端。美欧降息预期升温，美元走弱，外资回流A股。美元已进入历史性的下行通道，美国财政基本面的持续恶化成为趋势的核心因素。

美元走弱不仅有助于抬升风险偏好，也有利于资金回流中国资产。2025年外资态度逐步转向“加仓中国”，从低配状态开启对中国核心资产的新一轮增配周期。

第三股力量来自居民端。2025年8月非银存款（主要反映居民通过购买理财、公募基金等金融产品，将资金转移至证券公司、基金管理公司等非银行金融机构的规模）激增1.18万亿，理财规模首破31.6万亿，钱潮涌向权益市场。②

I 居民财富配置转型：从“单一储蓄”到“多元配置”

在低利率环境持续深化的背景下，居民财富配置逻辑悄然生变。年轻人开始寻找“存款替代”，“货币基金+债基+黄金”的“新三金”配置成为新宠。

这种转型体现在风险偏好的微妙变化上。尽管理财讨论热度高涨，但银行一线却呈现出“冷热不均”的景象。这种分化既源于投资习惯的代际差异，也与渠道变革密切相关。

线上理财平台的兴起，正在打破传统金融服务的时空限制，重构财富管理的生态格局。

面对“存款搬家”趋势，金融机构正加速业务转型。部分银行推出“智能存款+理财”组合产品，允许客户设定阈值自动将活期资金转入货币基金；券商则加大定投服务推广，通过“基金投顾”模式为客户提供个性化配置方案。

保险机构也适时推出“增额终身寿险”等产品，以锁定长期收益吸引投资者。

存款利率进入“1%时代”，本质上是中国经济从高速增长转向高质量发展的必然结果，也是金融市场深化改革、优化资源配置的重要环节。对于普通投资者而言，这既是挑战更是机遇。

I 权益资产的黄金配置窗口或全面开启

低利率、地产下行与政策东风三线共振，权益资产的黄金配置窗口或全面开启。

展望后市，随着长期资金入市比例提升和国际化水平的深化，A股市场有望走出更具可持续性的慢牛格局。

业内认为，中国市场的逻辑在出现根本性的改观。

以人工智能、集成电路、创新药、国防军工等新技术趋势和国潮消费的出现，中国经济社会发展的不确定性下降，经济增长的能见度在上升；无风险收益系统性下沉，增量资金入市步伐还会进一步加快。

对于后续市场走势，兴业证券分析人士持乐观态度：“只要方向反转，市场并不缺钱”。Wind数据显示，历史上居民存款与股票总市值之比通常在1.1至2.0区间波动，截至2025年6月，这一比例仍处于1.8的历史高位，或意味着居民财富向股市转移的空间依然广阔。

立足当下，第三次存款搬家已清晰呈现。这不仅是资金流向的改变，更是居民财富管理逻辑的一次根本性重构。在低利率环境持续与资本市场制度完善的共同推动下，居民资产正经历从“被动储蓄”到“主动配置”的历史性转折。这一转变既是对传统存款收益下行的理性回应，也是对权益市场财富效应的积极认同。

对投资者而言，理解这一趋势的内涵远比追逐短期市场波动更为重要。未来财富管理的关键，在于建立与时代变迁相适应的资产配置框架——通过多元化、专业化的方式，将资金合理分配于股、债、黄金等不同类别资产，在控制风险的前提下追求合理回报。

当居民储蓄与资本市场形成良性循环，这不仅将重塑中国家庭的财富结构，更将为实体经济创新注入源源不断的金融“活水”。

注①：数据来源Wind，截至2025.07.31。

注②：数据来源：Wind，中国人民银行网站，截至2025.08.31。

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